本文转自网易研究局（微信公号：wyyjj163）2020年2月2日

　　疫情主要是供给冲击经济 政策需对症下药

　　徐奇渊

　　控制疫情是当前首要任务

　　由于疫情依然在发展中，中国目前的当务之急仍然是控制疫情。毫无疑问，控制疫情的重要性，远远超过短期经济增速稳定的重要性。控制疫情是一个公共卫生问题而不是经济问题；必须靠政府行政力量和社会组织力量而不是市场力量来解决。为了控制疫情，政府必须付出一切必须付出的代价。控制传染疫情的思路是长痛不如短痛，必须在较短的时间内坚决遏制住疫情的扩展，科学防治、精准施策，争取早日解除疫情，然后才有条件恢复经济活动。

　　影响不能低估，但也应看到有利条件

　　由于疫情的发展前景存在很大不确定性，我们现在还难以估量这场危机将给中国经济造成多大的损失。2003年爆发SARS后，大家普遍预期中国经济增速将急剧下降。但2003年中国经济增速竟高达10%。SARS的影响被此后经济的增长一扫而空。

　　不过，2003年SARS疫情时，中国正值初入WTO的阶段，中国经济和全球经济形势都处于上升期。相比之下，这次情况非常不同，说是“雪上加霜”一点也不为过。即便能在不久的将来得到控制，疫情对中国经济的冲击依然不能低估。

　　但是也应该看到，同2003年相比，目前的有利条件也是明显的。首先，现在中国经济的体量是2003年的7-8倍，对冲击的吸收能力大大提高。其次，2003年中国的基础设施、通讯网络、科学技术、医疗条件同今天相比完全不可同日而语。最后，这次疫情主要发生在春节长假期间。因此，如果疫情可以在近期内得到控制，中国经济将不会受到致命影响。

　　疫情主要带来供给冲击

　　疫情既产生了供给冲击，也带来了需求冲击。其中，疫情对线下服务业更多是需求冲击，比如电影院、住宿、旅游、线下教育这类行业。但是另一方面，疫情的供给冲击影响更为广泛。具体来看，物流阻断、复工时间推迟、外地返工人员隔离等等，这些对企业用工、订单交付、库存调整、生产运转等方面产生了更大的影响。在疫情冲击下，生产活动的供需矛盾表现十分突出，甚至出现了局部物资严重过剩、局部物资严重短缺并存的现象。

　　根据Mysteel统计，截至1月30日，南方某省22家建筑钢材企业合计库存137.5万吨，较2019年春节后第一周库存量增加37.9万吨。其主要原因是物流受阻、造成货物无法正常运输，库存快速累积，部分在途原材料目前也积压在港口待卸。根据企业反馈，部分钢厂在未来一周将会面临产成品无处可放、同时原材料供应跟不上的情况。同时，北方某省的钢铁行业，虽然程度上有所区别，但也面临类似的情况。在疫区，供需矛盾的问题则更甚之。

　　因此从宏观经济的角度来看，疫情和疫情控制主要是一场严重的供给方冲击。如果没有相应的对冲措施，中国经济增速下降，通货膨胀率上升，国际收支平衡恶化等等都是难以避免的。

　　应对供给冲击，需要对症下药

　　如果要稳定经济，短期的宏观调控手段通常是执行更具扩张性的财政、货币政策。但是我们应该注意到，当前的疫情和疫情控制对GDP的冲击主要是供给面的，是因生产秩序遭到破坏而导致的产出减少。而扩张性的财政、货币政策主要是针对需求不足的宏观经济政策，因而并不能解决由于新冠疫情导致的GDP增速下跌问题。

　　不过，为了尽量减少生产过程所受干扰和破坏，政府将不得不增加补贴、减少税费，加大同控制疫情相关的基础设施建设。与此同时，央行也必须进一步放宽货币政策，降息；为企业，特别是中小企业，提供必要的流动性。

　　事实上，政府可能将不得不容忍更高的财政赤字/GDP比例，央行也可能不得不执行更为宽松的货币政策。如果疫情不能很快结束，保6的目标将很难实现。

　　笔者以为，尽管由于疫情的冲击，我们可能需要重新设定2020年经济增速的意向性目标，但是，笔者此前关于“保6”的逻辑并没有发生任何实质的变化。

　　做好疫情防控和恢复生产的衔接工作

　　毋庸置疑，疫情防控仍然是当前最重要的工作，各级政府的工作重心仍然在防控疫情方面。但是另一方面，政策也需要未雨绸缪，在保证防控疫情的前提下，对生产恢复提前做出安排和部署，减少疫情的中期冲击，做好疫情防控和恢复生产的衔接工作。为此，笔者给出的建议是：首先稳住资金流，尽早恢复物流，然后视疫情改善情况恢复人流，同时恢复生产活动。

　　首先，稳住资金流。

　　私营工业企业的资金链条已经普遍处于紧绷状态。根据国家统计局最新的数据：2019年11月，私营工业企业应收票据及应收账款金额达到5.025万亿元，同比增速32.3%，这也是2007年以来的最高同比增速。同时，私营工业企业的应收账款平均回收期达到44.6天，较2019年峰值有所缓解，但仍处于历史高位。可见，私营工业企业资金链原本就处于紧张状态。再加上租金、贷款利息等固定支出不变，疫情带来的额外开支、复工推迟、订单交付延误，以及疫情防控期复产的防护成本提高，这些原本处于困境的企业将面临雪上加霜的处境。

　　为此，应实施有针对性的税收减免、临时性短期融资，为疫情冲击较大行业的困难企业提供周转资金。尤其是对于因疫情冲击而陷入困境的民营企业，要帮助其稳住资金链条、渡过暂时的难关。

　　其次，尽早恢复物流。

　　为了控制疫情，有必要在高速公路进行通道管控和体温检测工作，不过也有一些地方封闭、阻断道路，甚至有挖断公路的作法。某地县政府还下令封闭国、省、县、乡道路的县际进出口。另一方面，受运输公司延长放假影响（何时复工也多未定），物流运力也受到了影响。

　　这些情况导致市场供求矛盾突出、过剩与短缺同时并存。在此背景下，政策不宜做总量刺激，应以“疏通”供求关系为主。而打通供求的关键一环，即物流畅通。为此，应制定明确的标准，保障交通基础设施畅通。同时，高度重视物流运输行业的关键作用，在坚持防控疫情标准的情况下，物流运输业应尽早复工、恢复正常运转。另外，在疫情完全得到控制，物流瓶颈完全打通之前，不宜大规模实施总量刺激。

　　再次，恢复人流和生产活动。

　　政府应加强与企业的沟通、互相了解，稳定企业复工预期。尤其是政府多了解企业的困难，针对各地情况、根据不同行业的特点采取应对措施。

　　由于疫情发展尚在发展，有的地区还无法确定具体复工时间，但可以给出一定的技术标准，根据当地新增病例数、人口流动数量、企业防疫情况等，给出明确的、可量化的复工条件，给企业恢复生产提供参考预期。在疫情尚未完全解除的情况下，地方政府还应明确复产后的防护措施。在疫情未完全解除的情况下，政府应指导企业对员工进行必要的防护，并为企业提供防护用品充足市场供给。