《财经》2019年第9期
货币政策变调为时尚早
张斌
一季度宏观经济数据是个开门红，但接下来的经济反弹还有众多掣肘，货币政策变调为时尚早。
有人担心大水漫灌，然而水少了对经济的伤害更具毁灭性。去年四季度的经济表现就是个例子，水量突然下降，大量小微企业面临死亡威胁，高大上的领军企业经营业绩严重滑坡，股票市场更是生死时刻。
当前宏观经济运行的最大挑战在于结构性供求失衡难以解决，市场内生的“造水”能力严重下降。政府“造水”即便水质不如市场，也不能让经济旱死。美国、日本、欧元区在市场造水能力下降的时候，政府也是竭尽全力造水，主要担心的不是大水漫灌而是水量不足。
2012年以来，中国宏观经济的主要特征从“易热”转向“易冷”。市场内生的经济增长动力变弱，市场内生的广义信贷扩张动力变弱。这种环境下，货币政策收紧需要尤其慎重，可松可紧的时候多观望，需要紧的时候力度也宜轻拿轻放。
通过结构改革恢复市场造水能力当然好，然而放眼世界，这种改革即便成功也要长久积累才能见效，远水解不了近渴。保持水量不让经济旱死是第一要务。不让经济旱死，市场会用自身的力量改变结构，凭借收入提高改变观念，凭借技术进步躲避过度管制，这些都会让供求失衡慢慢缓解，进程虽慢却从不停止。很难指望政府能在结构改革方面做出太多，从国际经验看政府多数时候站在传统观念和利益的一方，而不是变革的一方。
“易热”转向“易冷”
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活力回补促成一季度经济反弹
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反弹还有诸多掣肘
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货币政策变调为时尚早
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