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时评
不可低估外汇储备下降与资本外逃的关系
2017-08-02 16:33:00

*中国社科院世经政所国际金融研究中心(RCIF)讨论稿,2017年7月28日

Policy Brief No. 2017.016

已发表于《财经》

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不可低估外汇储备下降与资本外逃的关系

肖立晟

        自2014年第二季度以来,中国外汇储备减少1万亿美元。有关部门一直坚持外汇储备的减少是“藏汇于民”。但是无人回答我们,对应于外汇储备的减少,居民海外净资产到底增加了多少,更遑论这些新增海外资产是以何种形式存在的。令人高兴的是,最近终于有一种说法:2014年第二季度末到2016年末,在外汇储备减少约1万亿美元的同时,居民对外净资产增加约0.9万亿美元,两者相互对应,这是“藏汇于民”的直接体现。

        中国对外净资产可分解为两部分,由国家直接持有的部分被称作外汇储备,由居民和企业持有的部分被称为居民对外净资产。按定义,有下述关系式:

        ……

        总之,由于汇率始终不能反映外汇市场的供求关系和其他一些原因,大量热钱的流入和流出已经给中国造成了巨大的财富损失。中国必须堵住资本外逃的通道。在存在大量资本管制漏洞的情况下,如果继续执行汇率维稳政策,中国还要遭受更大的财富损失。外汇储备不应该主要用于干预外汇市场维持汇率稳定。如此使用外汇储备是一种严重的浪费。在人民币贬值预期和资本外流压力占主导地位的时候,动用外汇储备维持汇率稳定并不是“藏汇于民”,而是使热钱在赚得盆满钵满之后顺利离场,伺机外逃的资本得以以低成本购得外汇并最终实现“胜利大逃亡”。外汇储备的急剧下降是“藏汇于民”,不足为虑的观点需要纠正。

(作者为中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融室副主任)

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