*中国社科院世经政所国际金融研究中心（RCIF）讨论稿，2016年10月31日
Policy Brief No. 2016.066
当前的汇率形成机制可能是过渡阶段的权宜之计
张明
在2015年8月11日人民币汇改之前，每日人民币兑美元汇率的中间价（开盘价）在很大程度上由央行干预制定。这导致在811汇改之前，第二天的人民币兑美元汇率中间价通常不等于前一日人民币兑美元汇率收盘价。当市场存在人民币升值压力时，央行倾向于通过低开中间价的方式来抑制人民币对美元过快升值。而当市场存在人民币贬值压力时，央行则倾向于通过高开中间价的方式来抑制人民币兑美元过快贬值。
……
对于广大市场主体而言，从现在起应该有一个非常清晰的认识，那就是未来汇率波动的幅度可能越来越大。如果不足够重视汇率波动的风险，未来将会遭受显著损失。换言之，不要期望央行还会持续维持汇率稳定。只要贬值的压力存在，持续抑制贬值的结果，就是在未来某个时点，一次性大幅贬值的小概率事件就可能发生。对此，我们应该提前做好准备。
（笔者为中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员）
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