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负利率:在海边玩耍的那些央行
2016-03-22 15:45:00

*中国社科院世经政所全球发展展望研究系列(GDP)讨论稿,2016年3月22日

Policy Brief No. 16.010

本文已于2016年3月21日发表于《澎湃》

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负利率:在海边玩耍的那些央行

徐奇渊

  对于负利率政策(这里是指负的名义利率),纽约联储的副主席James McAndrews给出了一个形象的比喻:从海边的沙滩上,你一步步地走进水里,随着向深水迈进,你的每一步都会感受到越来越大的阻力。从正利率向负利率的深水区迈进,两者的差别,也正是这样一种情况。零利率的下限就是海平面,从踏入海平面开始,央行的利率政策就将注定——面临越来越高的成本和阻力!

  现在,丹麦、欧元区、瑞士、瑞典、日本的央行,已经忍受不了沙滩上的煎熬、相继下水。

  ……

  日本央行行长黑田东彦笃信货币的力量,而他的前任白川方明是一位学者型官员,20世纪70年代在芝加哥大学有五年的求学经历,深受货币主义学派的浸染。不过安倍最终在黑、白当中选择了黑的。

  白川卸任之后,有在一次美联储的会议中这样讲道:“通过降低利率,货币政策可以透支明天的需求。但是到了明天,就得再透支后天的需求。”也就是说,出来混,总是要还的。这话不仅是送给黑田,也是送给欧美各国央行的。或许有一天,当潮水退去时候,你会发现,一直在裸泳的不止有激进的投资者,还有那些在海边玩耍的央行!

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