*中国社会科学院世界经济与政治研究所中国外部经济环境监测(CEEM)，2024年7月20日
2024年第2季度
全球宏观经济季度报告
专题：美国 欧洲 日本 东盟与韩国 金砖国家 中国 金融市场 大宗商品 外贸
目 录
美国经济：等待方向，趋冷信号增强
2024年2季度，美国经济以接近潜在增速水平运行。从增长动能看，消费对经济的拉动作用减弱，国内私人投资对经济的拉动作用更加突出。美联储在6月议息会议维持基准利率不变，年内降息预期减少至1次。展望下半年，美国经济的着陆方式还有待确定，但经济趋冷信号增强。美联储的货币政策也在等待经济形势明朗，且不排除提前降息的可能。
欧洲：复苏势头受挫
2024年第2季度，欧元区经济复苏进程意外受挫，综合PMI在6月结束了连续八个月的回升态势，重新跌回荣枯线附近，制造业PMI更创下年内新低，打破了市场对制造业活动逐渐复苏的预期。与此同时，服务业动能也在减弱，服务业PMI在2季度呈逐月下滑趋势，表现亦不及市场预期。不过，在全球经济平稳着陆的大背景下，欧元区经济整体尚属稳定，失业率和区内企业投资在低位企稳，消费者信心温和回升，贸易顺差小幅扩大。通胀方面，欧元区通胀率在2季度出现小幅波动，服务业价格的同比增速居高不下，表明欧元区通胀下行趋势仍不稳定，给予了欧央行在6月降息25个基点后谨慎行事的理由。展望未来，受政治风险上升、财政约束收紧、价格压力犹存等因素的影响，欧元区经济下行风险扩大，预计3季度欧元区GDP环比增长率约在0.1%左右。
日本：略转暖意
进入第二季度，日本经济表现相对稳定，预计将强于第一季度。日本制造业PMI有所反弹，强于第一季度的平均水平，且在5月份站上50荣枯线。不过，服务业PMI表现则不尽如人意，较第一季度呈现出明显的疲弱态势。日本的消费表现强于此前，消费金额的实际增速转为正数，应与刚结束的“春斗”有关。不过消费回暖的可持续性仍需要观察。制造业表现相对亮眼，第二季度延续增长势头。对外贸易方面，日本第二季度商品贸易逆差较去年同期有所缩减。日本银行的货币金融政策在第二季度保持与第一季度基本一致。日本银行的按兵不动也是日元在第二季度整体贬值的重要因素之一。日本股市在第二季度处在盘整阶段，汇率在因日本财务省的干预后大幅震荡，之后则继续重启弱势。
东盟韩国：稳健上行
2024年第2季度，东盟六国和韩国整体处于景气区间，从月度PMI数据来看，东盟整体经济景气程度不断上升。区内前沿经济体表现十分抢眼，越南6月份制造业PMI以64.7领涨东盟；两个内需国家经济景气程度略有回落，但仍处于扩张区间；出口带动泰国PMI重返景气区间，外需疲软则使马来西亚经济仍不景气。区内整体通胀水平开始呈现粘性，住房、教育和食品等是主要推动因素。季初区内货币汇率和股票市场大幅下行，后续出现分化；货币汇率分化主要有外汇储备规模和出口增速差异引致，股票市场分化主要由经济基本面和政治风险引致。总体来看，多重利好下本区域经济稳健复苏态势有望延续至年底，但仍需要警惕市场波动等下行风险。
金砖国家：经济增长分化，贸易普遍改善
二季度，金砖四国经济增长分化依然较大，印度经济继续强劲增长，巴西经济继续缓慢复苏，南非复苏态势非常疲弱，俄罗斯经济延续短期韧性。对华贸易方面，中国与金砖国家贸易增速明显下降，占中国对外贸易总额比重有所下降，但仍处于历史高位。通胀方面，俄罗斯通胀继续上升，通胀压力较大，印度、巴西与南非通胀整体下降，均进入央行目标区间。货币政策方面，俄罗斯、印度与南非央行均按兵不动，巴西央行继续小幅降息。
中国：产能过剩与中国经济再平衡
2024年上半年，中国经济在复杂的内外部挑战中寻求再平衡。尽管经常账户顺差小幅上升，但全球需求疲软和地缘政治紧张局势影响了制造业和服务业。固定资产投资增速放缓，尤其是房地产投资的下降，促使政策调整成为必然。中国政府在高储蓄率支持下，致力于通过扩大内需和改善投资环境来实现经济再平衡。面对全球不确定性增加和产能过剩压力，政策制定者在宽松货币政策和财政支持之间寻找平衡。今年的政府工作报告强调了“国际收支保持基本平衡”的目标，通过调整宏观经济政策和加强社会保障网络，以应对经济增长放缓和居民消费信心不足的挑战。政策调整虽影响有限，但信号意义显著，预示着未来经济结构调整和对外关系的战略变化。
全球金融市场：美联储高利率下的金融脆弱性显现
2024年2季度，美联储按兵不动，欧央行降息25BP。美元升值，其他主要储备货币兑美元贬值。日元贬值幅度较大。新兴市场中，俄罗斯卢布大涨，东南亚货币普遍贬值，阿根廷货币将美元化，人民币汇率贬值幅度相对较小。受货币政策、通胀粘性以及国内国际政治因素影响，发达经济体股市上涨动能衰减，美股上涨幅度下降，欧洲股市下跌。MSCI发达经济体股票市场指数2季度上涨2.55%，涨幅明显收窄。印度股市持续上涨，上证综指再度回落。美欧长期利率仍在上升，日本十年期国债收益率上升至1%以上，巴西经济增长预期向好推动其长期利率大幅上行。中国十年期国债收益率下行至2.2%。美联储降息预期推动黄金价格继续大涨，供给冲击推动铜价大涨，原油价格小幅波动，金油比上升至历史较高分位数。主要央行货币政策框架均发生调整。
大宗商品市场：预期落空，先涨后跌
2024年2季度大宗商品价格小幅回落，除原油外，多个品种出现先涨后跌的走势，中国复苏不及预期对原油、铜、铁矿石均有所影响。原油价格先跌后升，呈V字型震荡，需求端复苏不及预期，抵消OPEC减产措施的效果，直到夏季需求旺季来临，库存回落才获得上涨动力。铜、铝受新能源用量增大，价格获得支撑，但随着中外制造业数据走弱，随后价格回落。铁矿石和钢材因建筑房屋投资不活跃走弱。国际、国内大豆价格大体呈现先涨后跌的走势。
外贸专题：进、出口增速继续回暖
2024年2季度，在基数效应、外需改善、市场份额回升的共同作用下，中国进、出口增速继续回暖。其中，出口（美元）同比增长5.7%，较上季度增速提高4.4个百分点；进口同比增长2.5%，增速较上季度提高1.0个百分点；货物贸易顺差总额为2526亿美元，同比提高328亿美元。4-5月，服务贸易逆差为453亿美元，同比提高93亿美元，2季度经常账户顺差占GDP比重预估在1%左右。从原因看，低基数效应、外需边际好转、市场份额回升是推动我国出口增速回暖的三方面力量。预计2024年我国出口将在低基数下呈现弱反弹，但长期前景不乐观。外需和出口市场份额可能同时制约我国出口增长潜力。