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《全球宏观经济季度报告》2021年第2季度-专题
2021-07-21 11:48:00

*中国社会科学院世界经济与政治研究所中国外部经济环境监测(CEEM) 2021年7月14日

2021年第2季度

  全球宏观经济季度报告

  专题:美国 欧洲 日本 金砖国家 中国 东盟与韩国 金融市场 大宗商品 外贸

  目录

  美国:经济继续复苏

  美国2季度经济继续复苏。2季度PMI延续复苏态势,补贴政策渐退,个人收入承压,消费支出增速放缓。房地产继续复苏,库存周期开启。对外贸易恢复至疫情前水平,贸易逆差有所收窄。失业率缓步下行,就业市场不均衡复苏。通货膨胀快速上扬。美国长期国债收益率在震荡中下行,美元指数在结束了两个月单边下行趋势后企稳反弹,美股指数再创历史新高。不过,新冠病毒变异、僵尸企业占比上升、就业复苏不及预期等可能给未来美国经济复苏带来不确定性。

  欧洲:经济复苏驶入“快车道”

  2021年2季度欧元区经济活动复苏步伐加快,PMI持续攀升,服务业和制造业活动双双以疫情爆发以来的最快速度扩张。同时,随着感染率下降和防疫限制措施的解除,区内工业产出跳升,工业信心创历史新高,库存紧张程度空前。消费者信心大幅上扬,劳动力市场和企业投资均显现出温和改善的势头。通胀方面,受能源价格强势上行、供需缺口扩大等因素的影响,欧元区通胀屡创新高,徘徊在欧央行2%的通胀目标附近,但区内核心通胀仍然较低,从侧面佐证了欧央行所强调的此轮通胀的暂时性。预计在欧盟和欧洲央行的政策支持下,欧元区经济在3季度将加速复苏,但新冠Delta变异毒株仍是一种不确定性,有可能影响到欧元区复苏前景。

  日本:受疫情反弹影响,经济表现暗淡

  2021年第2季度,日本新冠肺炎疫情呈现出“严重到缓解”的变化趋势,加之出于举办奥运会的考虑,日本政府再度加紧对疫情的管控。“紧急事态宣言”几乎贯穿整个第2季度。受此影响,日本经济在第2季度表现暗淡,计划如期举行的东京奥运会也并未提前给日本经济带来恢复动力。4月份日本制造业PMI和服务业PMI分别为53.6和53.0,相较于3月份有所上升。但随着戒严开始,二者在5月和6月份都呈现出下降趋势。消费、投资和贸易相关数据在第2季度出现同比大增,但主要是基数效应所致。从水平值来看,多数指标仍未恢复到疫情前,如2019年的同期水平。受经济复苏乏力影响,日本央行并未在第2季度并未对金融货币政策采取进一步收紧,但实际的宽松力度已在边际减弱。在基本面和政策面的影响之下,日本股市在第2季度的表现弱于欧美市场,日元对美元虽微贬,但对几乎所有国际重要货币都出现明显贬值。第3季度,料东京奥运会将如期举行,这会对日本经济形成一定利好,但在全球疫情依然未彻底消散的背景之下,不宜期望过高。预计第3季度,日本环比经济增速将出现明显的回升。在不考虑外围市场的前提下,日本股市和日元汇率应会有一定支撑。

  金砖国家:经济仍面临较大的不确定性

  2021年1季度,金砖国家经济仍在不断恢复之中,部分国家经济恢复正增长。2季度,在基期效应、外部需求好转等因素的推动下,金砖国家经济前景继续向好。但疫情的新一轮暴发以及“德尔塔”变异毒株的迅速蔓延,使得各国不得不收紧疫情防控措施,这为各国经济增添了新的不确定性。在疫情的冲击下,俄罗斯和印度制造业PMI在6月份下降至景气区间以下,南非制造业PMI也出现下降。金砖国家通货膨胀压力日益加大,俄罗斯和巴西连续实施加息进行应对,但出于刺激经济的需要,印度和南非一直保持货币政策利率不变。总体来看,当前金砖国家经济指标大幅好转很大程度上来自去年基数较低的缘故,疫情发展仍是2季度金砖国家经济复苏中的最大阻力,也让未来经济前景面临巨大的不确定性。

  中国:2021年下半场的四个挑战

  2021年下半年,中国经济面临四个方面的挑战:其一,过度依赖出口的负作用再现,国际收支大幅顺差对应于我国海外资产的快速增长,但在后疫情时期我国海外资产的现实和潜在风险不断上升。其二,下半年外需将面临不确定性。在疫情得到有效控制、海外生产秩序全面恢复之后:服务业这种不可贸易品部门的需求将引领下一阶段的海外需求复苏;海外需求缺口也将明显收窄;我国暂时较为活跃的进口替代型工业生产也将受到影响。其三,需求端我国内需依然偏弱,今年以来社零、固定资产投资的月度季调环比实际增速均处于较低水平,仍需要宏观调控政策加力。其四,供给端的国内工业行业分化加剧,上下游行业分化显著,部分企业经营压力仍然较大。

  东盟韩国:区内疫情再起,对我国经贸有潜在影响

  2021年第2季度,新冠病毒Delta变异毒株对东盟经济产生显著影响和新的挑战,体现为区内较为开放的经济体如马来西亚、泰国和越南疫情加重,呈现2020年未有局面。相比之下,韩国经济则较为稳定。受疫情的影响,东盟整体制造业PMI在6月重新跌至荣枯线以下,为49.0;韩国第2季度制造业PMI保持强劲,为54.2。从东盟国别数据来看,马来西亚和越南6月PMI急剧下行。区内通货膨胀压力初现,金融市场总体表现平淡。东盟疫情对中国经贸的影响值得关注,本报告从中国补位东盟贸易可能性的视角对这一影响展开探讨。

  全球金融市场:流动性充裕,全球股市普遍上涨

  2021年2季度,主要经济体疫苗接种率逐渐提高,金融市场流动性充裕,美元一度流动性泛滥,各国货币市场利率保持稳定,全球股市普遍上涨。在各国央行的预期引导下,金融市场的通胀预期逐渐回归理性,前期迅速上升的长期国债收益率有所回调。2季度末,十年期美国国债收益率为1.45%,较上季度末下降20bp。尽管2季度美国长期利率有所回调,但从整体趋势上看,美国长期利率中枢是在抬升的。上半年,受美国经济向好、美元流动性充裕和名义利率变动等多因素叠加,美元指数未呈现趋势性方向,在89-93区间内窄幅波动。主要新兴经济体汇率表现分化,阿根廷、土耳其等高风险经济体汇率持续贬值。预计2021年3季度,随着美联储Taper预期升温,美元指数将有所上行,但上行幅度或低于2014年时期。需要关注美联储政策转向对全球资产价格的冲击。

  大宗商品市场:短期供需失衡推高价格

  2021年2季度CEEM大宗商品价格指数持续反弹,环比上涨15%,同比价格近乎翻倍,已冲高至接近2013年的价格水平。疫苗推广带来多国解封,实际需求回升,叠加前期宽松政策的影响,推高各类商品价格。其中,石油环比上涨11.8%。欧美夏天出行旺季带动短期内供给不足,原油库存显著下降。国际有色金属价格持续上涨,中美基建计划和产铜国供给不稳定推高铜价;钢材供不应求推高钢价,带动铁矿石价格上涨。农产品价格涨跌不一,小麦上涨,大豆冲高回落,玉米国内外涨跌互现。

  外贸专题:出口回调,进口加速

  2021年2季度,中国出口(美元)同比增长30.7%,较上季度下降18.3个百分点;进口同比增长43.9%,较上季度提高15.7个百分点;货物贸易顺差总额为1365亿美元,较去年同期下降117亿美元。4-5月,服务贸易逆差为155亿美元,同比下降34亿美元,预计经常账户顺差占GDP比重将降至1.5%左右。不易受基期因素干扰的进、出口增速环比季调数值也显示,4-6月出口增速波动加大,而进口增长动能加速。预计下半年中国出口同比增速仍将呈现回落态势,但水平值依然将处于近年来的历史高位。基期效应、美欧政策扩张力度下降、疫情好转下供给替代作用相对回落等将拖累中国出口增速。

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